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泰信基金王博強:在高景氣度優質行業配置價值成長股
證券日報 2018-04-09
 

      在走過2017年的“二八”分化結構性行情后,多位基金經理都曾對《證券日報》基金新聞部記者表示,今年仍是進行價值投資的一年,愿意伴隨著優質的上市公司一起成長。與此同時,在今年一季度的震蕩行情中,創業板股成為一匹黑馬脫穎而出,市場上關于“成長股”的呼聲不斷。當記者在價值投資和成長股投資之間難以抉擇時,基金經理王博強進入了記者的視野。

  資料顯示,王博強在泰信基金已經供職近十年,對偏周期性行業深入了解,他所提出的配置“價值成長股”的思路尤其引人注意。在接受《證券日報》基金新聞部獨家專訪時,王博強對記者表示:“在配置成長股時,我更看重個股所在行業的景氣度,優質的行業自然會形成偏寡頭競爭的格局,這些行業龍頭就是我要配置的價值成長股”。

  從增長確定性強的行業中

  挑選價值成長股

  在A股市場進行資產配置,王博強把所有的上市公司股票分為三類:純成長股、價值成長股和完全不成長價值股。第一類,純成長股主要是指科技股、概念股等,它們的估值水平大概在35倍以上;第二類,價值成長股,它們的業績增速大概在20%-30%,估值水平在15倍到30倍之間;第三類,完全不成長價值股如銀行股等,它們的估值很低也很穩定,它們的業績增速不超過10%。

  為何會在這三類股票中選擇價值成長股呢?王博強對《證券日報》基金新聞部記者解釋道:“純價值股,雖然它們的估值水平偏低,但是估值對其業績的影響不大,這類股票即使上漲也不會有較大的盈利空間。純成長股,它們的估值水平在短期內會迅速變化,這類股票的波動性十分強,也更加難以控制。”

  但是對于價值成長股來說,王博強并非把所有符合上述標準的股票都納進自己的選股池。而是會對這些上市公司進行詳細的基本面分析,首先看股票所在行業的景氣度,隨后分析上市公司所在的競爭格局、行業周期和核心競爭力等。他特別向記者強調:“我所認為的好行業,是為大家所熟悉且市場占有份額在穩定提升的行業,這些行業的成長性比較確定,受市場情緒的影響也會比較小。”

  價值成長股的配置,也能夠有效避免擇時帶來的風險。王博強分析稱,對于一只估值在18倍到25倍的上市公司股票,即使在25倍估值時配置了該股,隨后該股的估值水平下降到18倍,他也仍然能夠獲得上市公司業績增長帶來的收益。如果進場時機選擇正確,就會獲得估值和業績雙升帶來的收益。

  小盤股優勢不再

  看好先進制造等行業機會

  在大多數投資者的印象里,成長股往往都是隱藏在中小市值股票中,這類上市公司憑借著某項競爭優勢,在市場中能夠殺出重圍,具備很好的成長空間。這似乎與王博強在寡頭市場中選擇龍頭股的思路剛好相反。當《證券日報》基金新聞部記者問及原因時,他笑著說:“2015年之前,小盤股確實強勢,但是近幾年它們的優勢已然不再。”

  王博強從反方角度推翻了“成長股在小盤”這一觀點:一方面,此前小盤股的強勢取決于融資牌照,能夠從一二級市場中實現套利。2015年之后市場明顯擴容,融資牌照的增多和市場的完善使得小盤股套利的機會越來越少;另一方面,行業的龍頭公司確立的市場壁壘越來越明顯,小市值公司要“逆襲”也越來越難。

  展望后市,王博強首先從大框架上做了一定的分析。他認為,今年的A股市場會有比較大的區間震蕩,行業間的波動性會比較大。從2016年下半年開始,王博強就發現大盤處于高點時的成交量正在慢慢縮水,且市場在出現風格切換時,風格指數之間的相對收益差距變得越來越大。“這可能是因為機構化程度不斷走高的原因,但我們也會據此做一些調整。”他說。

  具體到行業上,王博強表示,他特別看好今年先進制造業中細分龍頭,食品飲料行業中的白酒和啤酒,以及新興產業中的醫藥行業等機會。此外,王博強對今年的房地產行業龍頭也十分看好:“作為一名資深的地產研究員,我認為房地產的行業集中度在今年有望繼續攀升,相對來說中小地產企業的融資會比較困難,大企業在融資渠道和融資價格上會更大幅度地勝出,所以大盤地產股會很有看點。”

 
 
 
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